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中長線現貨、期權套戥策略

大家若依我的建議行事,收市時中線應動用了37.5%+25%=62.5%資金持貨,但其中25%資金利用了10月份恒指26600認購期權短倉作下跌風險對沖,目的為賺取期權時間值。另一方面,長線應動用了40%+6%+24%=70%資金 (6%來自指數期貨日線圖顯著向好和周線圖偏好的局勢) 持貨,但其中24%資金利用了10月份恒指26600認購期權短倉作下跌風險對沖,目的為賺取期權時間值。恒生波幅指數現報17.29,偏高幅度已降至1.787%,處於合理水平範圍 (即 -2.5%至 +2.5%) 內。理論上,目前市況已符合拆掉套戥倉套利的條件;不過,我早已建議大家持倉過周末,目的為於周末期間多賺期權時間值。為了多賺,自然須要多冒風險;但於周末前,我認為是值得的。

由於內地公布的經濟數據不理想,港股即市形勢已經變得顯著向淡。因此,大家應有心理準備,淡友有可能於下周一開市後率先發動攻勢,令大市須先往下找尋支持。成功拆掉套戥倉套利的其中一個要訣,為於市況呈現波動時,不要入市行動。正路而言,若沒有新重大利淡消息入市,好友大戶很快便會入市維持秩序;他們的主動買盤會將淡友推回高位,市況很快便會轉為反覆橫行。於市況平靜下來後,若見上述認購期權短倉的引伸波幅跌近0%,建議大家開始捕捉入市拆倉的時機。但若收市前仍不見認購期權短倉的引伸波幅跌近0%,各位可繼續持倉過市,但仍須於本周末前伺機行動。下周末將為10月份期貨、期權到期前的最後一個周末,除非到時形勢非常有利持倉等待,我不打算再度持有套戥倉過市圖利。

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四個影響港股的市場因素

現時影響港股的主要市場因素分別為 (一) 中美貿易戰何時結束?、(二) 中國經濟前景、(三) 英國會否硬脫歐?和 (四) 香港社會紛爭何時完結?至於其他市場因素,如歐洲,特別是德國的經濟前景、北韓局勢、伊朗局勢、土耳其局勢等,均僅屬次要。

(一) 中美貿易戰何時結束?近期中美貿易關係轉佳;雙方皆有較大的誠意進行商討,因彼此都清楚知道,若僵局維持下去,兩者都會受傷。而最新形勢顯示,美國總統特朗普須要處理來自多方面的問題,因而自然不希望中美貿易關係因進一步轉差而帶來麻煩。估計於達成首階段協議後,兩國關係會陸續轉好;當然,特朗普依然會以於各層面打擊中國為已任,維持美國的全球領導地位。

(二) 經過多年前的快速增長後,中國經濟轉弱份屬正常;事實上,過度的經濟擴張自然需要一個健康的整固期,只要經濟的放緩的速度不太快,引來其他問題便可,特別是人民幣進一步下跌。我認為,美元兌人民幣雖仍處於強勢,升勢已經暫告一個段落。

(三) 英國會否硬脫歐?(三) 英國脫歐的限期日準迫近,除非局勢容許國民再度公投,否則,只會有 (1) 硬脫歐和 (2) 依首相約翰遜的新協議脫歐兩個結果。若屬 (1),英國經濟前景將非常不樂觀,英鎊匯價勢必急挫,往下找尋中期支持位;若屬 (2),則須提防北愛爾蘭人民與蘇格蘭人民會作出激烈的反應,不利英國的政局和經濟。

(四) 香港社會紛爭何時完結?這個問題,相信現時沒有人有答案。幾可肯定,本港經濟已經進入了衰退期,未來一、兩年的前景都教人感到十分憂慮。於此環境下,長線投資者不應將全部資金投放於股市內,應將資金分散於其他投資工具,如外匯、債券、黃金和定期存款上。至於樓市,我依然認為目前並非理想的投資工具 (自住另計)。

招收WhatsApp新會員

明天起,百威亞太 (1876) 將晉身為恒生綜合大型股指數成分股,我們的「港股現貨股票投資組合」的選股名單將從110隻變為111隻,並於今天收市後立即生效。自2013年11月1日起,我於港股每個交易日收市後,都會向現有3,938名WhatsApp (BennyLeung.com +852 6621 9728) 會員免費發放「港股中缐股票排行榜」 (即「最具中線投資價值股票排行榜」),作為中線投資時的選股參考,而每個交易日的有關資料都可於我的Facebook BennyLeung.com 專頁的網誌 Notes內翻查得到。已經很久沒有接受讀者朋友申請成為WhatsApp會員了,現決定於下周一收市前招收300位新會員,名額先到先得;請現有會員幫助推介,立即通知對港股投資有興趣的親友,透過WhatsApp網上申請 (須附上英交全名作登記)。

須注意的,為若大家不將上述電話號碼 +852 6621 9728 儲存於聯絡人名單內 (特別是曾經更換手機者),將無法接收得到「港股中缐股票排行榜」。上述「港股中缐股票排行榜」的參考價值有多高,各長期WhatsApp會員都很清楚。此外,大家於每個交易日收市後收到的分析資料亦包括「最強勢恒生綜合大型股指數成分股」、「中線最強勢的5個綜合行業指數」、「中線最強勢的3個市場指數」和一些我自己發明的專業分析指標,如港股大市升降指標、陰陽綜合指標等。我相信,只有對整體大市、各行業類別和各大型股指數的表現有充足掌握,並懂得利用投資組合應市的投資者,方能於股票市場內較為容易中長線成功累積利潤。最後,內地讀者朋友若未能使用WhatsApp,歡迎改用WeChat申請。

為拆掉套戥倉套利作準備

看了過去三個交易日港股的表現後,大市的跌勢應已暫告一個段落。至於現時的升勢屬於反彈浪還是短期新升浪,依我看,屬後者居多。至於是否亦屬於中期新升浪,目前未可斷定;但若本月底前不見淡友成功將大市推回低位,我認為機會不弱。依此假設,現時超短線投機者應以候低造好為主要圖利策略,短線投機者則只宜候低造好;兩者均可依WBR分析系統的指示,逐步增大造好圖利時的注碼。至於中線投資者,現應準備好於WBI-ST或WBI-MT上升時,將實際持貨量上調。長線投資者方面,做法相同,惟所參考的應為WBI-MT和WBI-LT。由於指數期貨周線圖形勢剛開始轉好,估計我們須多等數個交易日,才有機會中線入市增持現貨。

另一方面,大家上周應已依計劃中線和長線額外動用25%和24%增持現貨,同時持有10月份恒指認購期權短倉進行套戥活動,目的等待認購期權短倉的引伸波幅回降,為賺取期權時間值。今天收市時,大家於套戥策略組合內持有的應為10月份恒指26400或26600認購期權短倉。恒指波幅指數喜見跌至18.66,收市位18.87只呈偏高3.902%,遠低於上周四收市時的6.675%。由此證明,我建議大家入市開設套戥策略組合的時間非常恰當。預計恒指期權引伸波幅的偏高幅度會進一步縮窄,讓我們賺取更多認購期權短倉時間值。於恒指波幅指數的偏高幅度降至 -2.5%至0%的時候,大家便可入市拆倉套利。

審慎看好本月後市

周末前港股的表現明顯向好,大家都對中美可以就貿易戰達成第一階段協議有所憧憬。好消息獲證實後,會否引來非常積極的獲利回吐沽盤,將決定港股的短期走勢。若本周末香港的暴力場面不升級,估計好友的反攻信心將會增強。須注意的,為港股的圖表形勢正在逐步轉好,反映出淡友於實力上開始被好友追過。現現時超短期局勢和短期局勢至屬顯著向好,中期局勢則屬偏好,惟長期局勢仍屬顯著向淡。按最新市況推測,港股已具備正式往上突破的條件,大家應細心觀察好友的進攻意欲變化;若確認升浪已成,切勿逆勢而行。預計超短期局勢會時好時壞,但只要短期局勢可維持顯著向好,大市的短期升勢將不受影響。

好友期待的,應為中期局勢從偏好轉為向好,再轉為顯著向好。另一方面,長期局勢亦宜於稍後有所改善。除非下周一港股不升反跌,且下跌動力非常大,我會審慎看好本月底前的大市表現,並會準備好中線依WBR分析系統指示,伺機入市增持現貨。昨早我中線和長線分別額外動用了25%和24%增持現貨,但利用了10月份恒指等價認購期權短倉,作下跌風險對沖。待認購期權短倉的引伸波幅跌回合理或偏低水平時,才入市拆倉套利。但若本月底前認購期權短倉的引伸波幅仍處於偏高的水平,我會轉持11月份恒指等價認購期權短倉,繼續進行套戥活動。最後,投資組合若有需要增持現貨,我只須減持認購期權短倉便可。

好友準備大舉反攻

雖然近來港股於低位表現受壓,有跡象顯示好友大戶維持一定的守關意欲,且主動買盤增加。今天大市從低位顯著回升,證明港股的再跌空間有限,已具條件正式反彈,只在等候新利好消息出現。客觀而言,若有新利好消息,將不外乎是中美貿易關係轉好和本港社會氣氛平靜下來。個人認為,現時應以前者的機會較大。近日美國總統特朗普於國內受到「通俄門」彈劾調查纏身,為免影響自己連任總統,他會從另外一些途徑爭取民意。

面對歷時已久的中美貿易戰,他有兩個做法:(一) 盡快與中國達成協議,令美國經濟轉好,股市揚升和 (二) 不與中國達成協議,作戰到底,寧願兩敗俱傷,卻向國民顯示國家的強勢。至於北韓和伊朗,他不會急於改變現狀。大家都不會奢望本周國務院副總理劉鶴訪華可正式結束中美貿易戰,但市傳兩國有望達成第一階段協議,舒緩年多以來的緊張氣氛。當然中國於一些大原則上不會讓步,而美國則會嘗試爭取最大的經濟利益。

今天港股於走勢上固然屬於利好,大市成交量變化亦見配合回升的勢頭。最重要的,是現貨市場資金不但繼續錄得資金淨主動買入,金額更見創出自上月11日以來的最高水平。正路而言,好友已經準備好大舉反攻;建議投機者於新利好消息入市後,切勿急於趁「高」造淡,以防被好友大戶於本周末前後夾倉,蒙受損失。至於預期即將出現的升浪屬於反彈浪還是短期新升浪,則有待觀察。

談窄幅橫行市

大家有否想過,為甚麼股市會於窄幅內橫行一段長時間呢?當然,這與投資氣候非常不明朗有關。這段期間,無論是好友散戶或淡友散戶,大部分都選擇不參與買賣,只從旁觀戰。大戶方面,好淡雙方都相信市況暫時乏力呈現突破,只宜從容地為後市進行部署。事實上,市場內的殺戮對象已經大減,他們不會貿然大舉發動攻勢。至於職業炒家,大市的波幅明顯縮窄後,他們無大獲利空間,故只得即市小注短炒上落。由此可見,所有市場參與者都沒有信心、沒有動機或沒有實力將大市顯著推高或顯著推低;於此情況下,職業炒家與散戶投資者自然不會為後市作部署。
  
其實,繼續為後市進行部署者,只有大戶;問題是,好友大戶和淡友大戶之間,哪一方的部署方向是正確的呢?相信他們自己都不敢肯定。坦言,股市窄幅橫行一段長時間後,會繼續先前的方向,還是逆向而行,機會參半。不過,總有一些方法是可以幫助投資者看出端倪的。比方說,大市於橫行區內反覆上落時,我們可觀察市況上升時和市況下跌時的成交量變化,從而推測哪一方的進攻態度較為積極。理論上,若大市上升時成交量顯著增加,下跌時成交量卻顯著減少,即代表後市最終會往上突破。相反,若大市上升時成交量顯著減少,下跌時成交量卻顯著增加,則代表後市最終會往下突破。

港交所上升動力略為回增

港交所 (0388) 宣布決定放棄向倫敦證券交易所提出收購要約。集團行政總裁李小加在題為《放棄與堅持》的網誌內指出,這不是一個容易的決定;放棄重大的戰略機遇固然可惜,卻是最符合股東利益的決定。雖然收購未果,該所愈來愈清晰地看到年初制定的三年戰略規劃和發展藍圖是正確的,港交所國際拓展的步伐不會因為放棄收購倫敦證交所而放緩,連接中國與世界的決心不會變,立志成為國際領先亞洲市區交易所的願景也不會變。

他提到過去十年以來,港交所透過穩步落實戰略規劃為股東創造了豐厚的回報,自2009年初以來,港交所的股價上漲了207%,實現股東總回報315%。未來幾年,該所將繼續從立足中國、連接全球和擁抱科技三個方向積極推進其戰略規劃。今天收市時,大戶主動買沽比率報46 : 54,大戶沽家的入市態度未算積極。不過,全日錄得資金淨賣出4,306萬元反映出沽盤較為主動,232.20元為即市重要阻力位。

陰陽燭周線圖上,股價仍處於「一浪低於一浪」的中期局勢中。持續下移的保歷加通道為股價提供更大的再跌空間,通道中軸則見有很大的阻力。然而,近期股價從低位回升時,寬度亦見同步攀升,證明股價的上升動力略為回增。5周平均線為短期好淡分水嶺,20周平均線切忌跌穿50周平均線,令平均線整體分布形勢變得全面利淡。主要技術分析指標方面,除RSI升回其5周平均線之上外,其餘均屬利淡。
  
在此申報利益,我現時並沒持有港交所的股份。

2019年10月份最具中線投資價值的股票與中線最強勢的業務類別

中資淡友大戶功成身退

收市時,首兩個月份恒指期貨未平倉合約淨數略為增加636張 (2.213%),報29,378張,顯示於全日反覆向淡,尾市呈現反彈的市況中,外資淡友大戶在開新倉圖利,好友大戶則在平舊倉計數,啟示下周二市況將反覆再跌。另一方面,首兩個月份國指期貨未平倉合約淨數減少2,945張 (3.789%),報74,790張,顯示於全日反覆向淡,尾市呈現反彈的市況中,中資好友大戶在平舊倉計數,啟示後市將底。兩者比較,於國指期貨市場內的中資好友大戶更為急於減少於市場內的部署,平舊倉止蝕,原因是他們認為他們對後市回升已不存厚望。從另一個角度來看,中資淡友大戶很快便會缺乏殺戮對象,價位將找不到跌至顯著更低的水平徘徊的理由。

依此推算,港股下一個短期反彈浪將由國企股的買盤帶動,藍籌股則於反彈高位會有較大的沽壓。為甚麼我預計將出現的為反彈浪,而非新升浪呢?很簡單,目前港股投資氣候實在太差,若說新升浪即將展開,未免太過一廂情願吧。市況所見,近期國企股的相對表現的確優於藍籌股,符合下一個短期反彈浪將由國企股的買盤帶動的預測基礎。若大家細心分析上周五國指期貨市場的即市成交量變化,會留意到全日大部分成交於市況在午市中段開始呈現急挫,再轉急速反彈的時段錄得;由此可見,期間中資淡友大戶急於趁中資好友大戶平舊倉止蝕時,以被動買盤與其主動沽盤配對。換言之,中資淡友大戶已經開始功成身退。

港股近期表現大為落後

今天吃午飯時,有朋友對本港當前社會局勢表示非常憂心,他看不出有甚麼因素可以令港股重納升軌。個人認為,這樣社會運動的確屬於香港自身的問題,故對港股產生利淡的影響,十分正常。可預期的,為於問題獲得解決前,港股的表現會落後於環球主要股票市場;別人下跌的時候,港股會跌得更多,別人上升的時候,港股會升得較少,甚至下跌。根據我每個交易日包括三個香港主要股票市場指數、兩個內地主要股票市場指數、倫敦主要股票市場指數和紐約主要股票市場指數的比較結果,近期的情況的確已經大為落後。這個短期局勢暫時難望被改變,亦似已成為了中期局勢,希望不會變成長期局勢吧。

萬一港股變得於長期表現上落後於其他環球主要股票市場,即代表資金已經流出了港股,並不會於短期內重臨。換言之,港股將不會是長線投資者將資金投放於主要投資項目。事實上,近期我一直建議大家只動用34% – 40%資金 (具豐富應市經驗者則為44% – 50%) 長線持貨,可見我對港股長期後市抱有戒心。若投資氣候進一步轉壞,令WBI-MT或WBI-LT下跌至 -1,我會長線入市減持現貨。只耍大家不將港股作為唯一的投資項目,並將餘資,按合適比率投放於其他投資項目、如外地股票市場、債券市場、貴金屬市場、外匯市場等上,我們依然有辦法為資產增值,對抗通脹;待最惡劣的情況過去後,才加大持有港股的比率。

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