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是日金曲


醒來 - 胡琳

期指的偏高 / 偏低幅度

現時5月份恒指期貨呈低水139點 (0.733%),偏低60點 (0.319%)。另一方面,5月份國指期貨呈低水56點 (0.587%),只偏低12點 (0.127%)。由此可見,外資大戶對下周一港股後市的憂慮較中資大戶為大。這屬於正常的現象,因歐債危機惡化對藍籌股,特別是國際銀行股的影響較大。6月份恒指期貨呈低水324點 (1.709%),偏低26點 (0.135%)。另一方面,6月份國指期貨呈低水282點 (2.946%),但偏高19點 (0.201%)。這反映出外資大戶認為港股下月跌勢將會放緩,中資大戶更認為國企股下月表現將可轉好。

出現上述被部分電台財經節目主持人忽略的指數期貨呈現大幅低水的原因,為下月同時屬於恒生指數成分股與國企指數成分股的建設銀行 (0939)、工商銀行 (1398) 與中國銀行 (3988) 將除息。個人認為,作為電台或電視台財經節目主持人,應該對指數期貨的偏高 / 偏低現象有更認真而深入的了解,否則,只會誤導廣大散戶投資者。若不願意花時間或沒有能力計算指數成分股除息對指數的真正影響,倒不如不於節目中分析指數期貨市場算了。

須注意的,為中國銀行除息對恒生指數的影響 (約42.236)。不及對國企指數的影響 (約60.099),且不屬於恒生指數的農業銀行 (1288) 將會拖低指數約16.192。此外,中國神華 (1088) 將分別拖低恒生指數與國企指數約11.972和約17.035。最後,中國中鐵 (0390)、建設銀行、中國鐵建 (1186)、廣汽集團 (2238)、濰柴動力 (2338) 與紫金礦業 (2899) 至今尚未公布截止過戶日期,但估計會於本月30日後、下月29日前除息。

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不急於再度部署增持現貨

恒指陰陽燭周線圖上,本周將難免錄得連續第二枝陰燭。去年10月下旬高位20272和本年4月中旬低位20036支持相繼失守後,現已變成了新中期初步阻力位,中期重要阻力位則看本月上旬高位21385。鑑於去年12月上旬高位19243亦已被跌越,指數是有可能先回試去年11月下旬低位17613支持,再定後向的。若連該支持位也守不住,好友將須退至去年10月上旬低位16170前守關。港股會否繼續往下尋底,錄得較目前為大的累積幅度,將看本季餘下時間內環球投資氣候變化而定。希臘於下月17日才重選國會,代表全球金融市場很可能還須經歷一個月的動盪日子。由於市場普遍就希臘退出歐元區對股市的影響感到非常憂慮,市況料易跌難升。

5周平均線勢必跌回20周平均線之下,令平均線整體分布形勢不再全面利好。RSI雖見於中線之下跌勢放緩,仍屬不利好友的現象。STC的%K和%D於超買區之下攜手滑落,確認中期調整浪已經展開。另一方面,MACD已經發出了「牛熊」沽空訊號,DMI則屬利淡。保歷加通道中軸阻力與底部支持均在上移中;後者未見失守,持續下移的寬度則顯示指數的再趺動力不大。最後,SAR阻力現位於21385,切忌轉為顯著下移。

於此環境下,我不會急於考慮再度為全線入市增持現貨作部署,只於未來數星期內繼續細心觀察各業務類別與各主要指數成分股的強弱勢變化。此外,若見大市呈現過顯著反彈後,於高位無力再升,我會利用5月份恒指近價認購期權短倉,為全線部分持貨暫作下跌風險對沖,降低實際淨持貨量。

開期貨、期權套戥新倉

昨天收市時,恒指波幅指數從上日的23.650%急升上27.740%。另一方面,恒生指數20天年度化歷史波幅從上日的16.816%升上19.828%,5天平均數從17.233%升上17.659%,恒指近價期權平均引伸波幅的合理值則從19.357%升上19.690%。依此計算,恒指近價期權引伸波幅的偏高幅度從4.293%升上8.050%。於本周末前,我們應密切留意恒生指數20天年度化歷史波幅的5天平均數的變化。若該5天平均數未見急速再升,恒指期權引伸波幅將會逐漸回落,令上述偏高幅度縮窄,甚至消失。從另一個角度來看,即使5天平均數急速再升,根據個人應市經驗,恒指期權引伸波幅未必會跟隨,呈現顯著的再升幅度。於此情況下,上述偏高幅度亦會縮窄,甚至消失。

查實,恒指近價期權引伸波幅於本月7日開始呈現偏高幅度,當日恒指開始加速下跌,並曾低見20478。本月14日偏高幅度顯著擴大,恒指低見19716,錄得顯著的再跌幅度。到了昨天,恒指已低見19181,證明恒指期貨莊家早已預計到恒指會愈跌愈急,跌幅會愈來愈大,並作好了準備,以被上調的期權引伸波幅開價,保護自己。昨天和今天應是開期貨、期權套戥新倉圖利的好機會,大家持有的暫時應為5月份勒束式恒指19800認購和19000認沽期權短倉,但須利用5月份恒指期貨倉,按期權淨Delta值變化,維持動態式對沖。假設美股於明晚表現平穩,過了這個周末,這個套戥組合應可錄得帳面利潤。

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好友須多作忍讓

恒指期貨陰陽燭小時圖上,現時呈現的為連續第五枝陰燭,可見淡友依然完全控制大局。價位於持續下移的保歷加通道底部之下尚待回升,走勢屬於反覆偏淡。此外,即使價位升回通道底部之上,仍須待通道底部轉為上移後,我們才可假設即市最低位已經出現。持續上升的寬度為價位提供再跌動力,STC和MACD均屬顯著利淡,RSI險守於超賣區之上,DMI則完全沒有跡象轉好。最後,50小時平均線阻力已下移至19900,SAR阻力則位於19667。於此惡劣情況下,好友怎不能暫時多作忍讓?

無論是自5個、10個或20個交易日前起計算,各主要港股指數中,皆以國企指數的表現最差,恒生指數的表現最佳,紅壽指數的表現則介乎兩者之間。不過,若加入內地股市指數作比較,則三者皆有所有及。由此可見,近期港股的下跌動力並非來自與內地股市表現偏淡有關的沽盤,跌勢其實主要與受歐債危機影響的歐美股市淡勢有關。

截至目前為止,自3個交易日前起計算,恒生指數的相對表現依然較國企指數為佳。我們現應密切留意兩者間的強弱勢變化,以判斷藍籌股的沽壓會否進一步增大。當然,若藍籌股的沽壓沒有進一步增大,恒生指數的相對表現卻變得較國企指數為差,即代表國企股出現了趁低吸納買盤。這種情況將有利港股整體大市逐漸回穩,於藍籌股的沽壓消失後,大市轉好的形勢將會變得明顯。

滙控長線數浪方式

滙控 (0005) 月線圖上,長期跌浪的起點為07年10月高價124.76元,但內裡的IV-a浪已於09年3月低價21.121元運行完畢。IV浪可被細分為低一級的a-b-c三個浪,以「正常平勢形」或「不規則平勢形」運行的機會很大;於08年1月低價80.152元被升越後,IV-b浪反彈的開始已被確認。換言之,IV-a浪可被細分為低一級的(a)-(b)-(c)三個浪。80.152元為IV-a-(a)浪底,IV-a-(b)浪頂為08年5月高價113.71元,IV-a-(c)浪,即整個IV-a浪的終點則為21.121元。因此,現時運行的應為亦可被細分為低一級的(a)-(b)-(c)三個浪的IV-b浪反彈。

IV-b-(a)浪已經運行完畢,終點為09年11月高價90.864元。其後運行的為可被細分為低一級a-b-c三個浪的IV-b-(b)浪調整。10年5月低價63.568元為IV-b-(b)-a浪底,11年2月高價80.566元為IV-b-(b)-b浪頂,11年10月低價54.556元則為IV-b-(b)-c浪,即整個IV-b-(b)浪的底部。換言之,IV-b-(c)浪上升過程已經展開,找尋整個IV-b浪的終點,12年3月高價71.70元有機會為IV-b-(c)-i浪頂。

IV-b浪的終點可以略低於IV-a浪的起點124.76元,亦可以較該水平為高〈IV-b浪的長度為IV-a浪的1.236倍或1.382倍〉。整個IV-b浪上升過程完結後,IV-c浪下跌過程便會開始,目標多低於IV-a浪的終點21.121元〈除非整個IV浪以「三角形」運行,或IV-c浪屬於「斜線三角形」〉。整個IV浪調整過程完結後,股價的長期升浪便可延續,而V浪上升過程會將股價帶上歷史新高位。須注意的,為於這個長線首選數浪方式中,現時距離IV浪找到終點的時間尚遠,且大家須面對一個先大幅上升,再大幅下跌的過程。初步估計,IV-b浪會於本年內見頂,而其後運行的IV-c浪下跌過程將甚具殺傷力,有機會運行至2014年。

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