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做好平倉套利的準備

大家上周成功捕捉港股市場短期轉角位後,現時自然應該為所持指數期貨好倉釐訂套利目標。早前我已經為各位計算了恒指期貨的兩個量度升幅目標,可供持有該衍生工具、恒指牛證、恒指認購權證和盈富基金 (2800) 者參考。但若大家持有的為國指期貨、國指牛證或國指認購權證,應自行以相同的計算方式,找出國指期貨的兩個量度升幅目標。短線投機者,視乎其進取程度,會有兩個平倉套利方式的選擇:(一) 於首個量度升幅目標附近入市行動,和 (二) 於第二個量度升幅目標附近入市行動。最簡單的做法,為於價位升抵量度升幅目標時,便毫不猶豫地入市平倉套利。若港股裂口高開,入市位便有可能顯著高於目標水平。

然而,我一貫的做法,是不會於目標水平到達時,便立即入市平倉套利的。到時只會立即將止蝕位 / 止賺位順勢上移至首個套利目標,於圖表形勢依然支持價位向上的情況下,看第二個套利目標,並於其後按形勢分批上移止賺位,保障既得利潤。換言之,我會於錄得顯著帳面利潤後,拿一小部分利潤作注碼,博取更大的利潤。那麼,若見價位升抵第二個套利目標時,我們應否立即入市平倉計數呢?我的建議,為視乎到時的投資氣候與圖表形勢而定。以目前港股的局勢為例,若到時投資氣候明顯轉好,圖表形勢又維持向好,我會假設短期新升浪已經正式開始,繼續持有好倉圖利,不過,我會將止賺位進一步上移至第二個套利目標,並於指數期貨小時圖形勢有跡象正式轉淡時,便會先行入市平倉計數,再候低補回。

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短線期貨圖利策略

既然我們假設了港股現處於4-c浪上升過程中,不問而知,指數期貨短線投機者應以伺機持有期貨好倉圖利為主,恒指期貨目標看26466 / 26881。須注意的,為4-c浪將可被細分為低一線的(i)-(ii)-(iii)-(iv)-(v)五個浪,目標高於4-a浪頂。其後出現的將會是5浪下跌過程,可被細分為低一級的i-ii-iii-iv-v五個浪,目標低於3浪底。換言之,於4-c浪升抵目標前,我們將會看到「一浪高於一浪」的局勢。因此,我們應特別留意升浪中會否出現前跌浪底被跌越的情況,以判斷上述數浪方式會否被否定。鑑於現時投資氣候依然十分差,且香港社會局勢非常不穩定,本周末有機會再度發生更加激烈的暴力事件,好友切忌抱著主觀的應市態度。

圖利策略方面,市況瞬息萬變,我們有必要密切留意指數期貨即市圖形勢變化。於目前對短線好友較為有利的形勢下,最安全的應市方式為只於小時圖與15分鐘圖形勢均屬向好時,才候低持有期貨好倉圖利,其餘時間則只持現金觀望。注碼方面,即市可動用大注,過市則只宜小注。即使大家將下個交易日開市後市況繼續向好很有信心,亦應於收市前先伺機平掉部分持倉計數,待下個交易日開市後才按形勢伺機補回。較為進取的短線投機者可於小時圖與5分鐘圖形勢均屬向好,和15分鐘圖與5分鐘圖形勢均屬向好時,亦即市伺機入市持有期貨好倉圖利,但這部分不會持有過市,且所動用的注碼只為正常注碼的八分一至四分一。

4-c浪的兩個量度升幅目標

我依然認為,恒指期貨陰陽燭日線圖上,4浪反彈過程已從8月6日低位25219展開的機會較大,屬於「不規則平勢形」,可被細分為低一級的a-b-c三個浪。4-a浪頂為8日高位26246,今天低位24804很大機會為4-b浪的終點。較小的可能性,為4浪屬於「簡單之字形」,已於26246運行完畢,而5浪下跌過程亦已於24804持到終點。若此後市發展模式成為事實,即代表港股短期新升浪,甚至中期新升浪有可能已經展開。待6月5日低位26505被升越後,短期而言,這個後市發展模式成為事實的機會便告大增。又若7月4日高位29080被升越,中期而言,這個後市發展模式成為事實的機會便告大增。

談回現時最有可能成為事實的後市發展模式,即4-c浪上升過程正在運行中,日後我們須面對5浪下跌過程,然後才會看到5浪上升過程。現時投資者最關注的,應為4-c浪可升到那一個水平。根據波浪理論,4-c浪多與4-a浪等長。依此計算,4-c浪的量度升幅目標為24808+(26246-25219)x1.618=26466。另一個筆者根據多年來的應市經驗所得的計算方式,量度升幅目標為26246+(26246-25219)x0.618=26881。短線投機者可繼續候低利用期貨好倉圖利,但應按形勢不斷地將止賺位上移。待價位升抵上述目標後,便先伺機平倉套利,然後耐心等候反倉造淡的機會。只有於26881關口阻力被顯著升越後,我們才再度做短線好友和中線好友,但以26881作為最後止蝕位。

中期淡勢未改

自4月15日恒生指數高見30280後,港股走勢反覆向淡,至今指數曾低見25197。由此可見,期間中期局勢明顯向淡,未見大市有即將見底的跡象。另一方面,短期局勢已呈超賣一段時間,有條件於本周末前後展開幅度明顯的反彈。陰陽燭日線圖上,各主要技術分析指標多屬利淡,惟MACD的Diff於零線之下持續回升,於一定程度上反映出港股的下跌動力正在減弱中。然而,恒生指數「一浪低於一浪」的局勢非常明顯,須待6月4日低位26672被升越後,港股大幅再度下跌的危機才會被解除。至於港股何時才可獲確認已經中期正式重納升勢,則須視乎7月4日高位29008能否被升越而定。

於此環境下,中線投資者唯有繼續只動用小注持貨觀望,待中期形勢轉好後,才加注圖利。我必須提醒大家,於港股中線投資組合內持有的應盡量為恒生綜合大型股指數成分股中表現最強者,並應每周跟據我於每個交易日收市後提供的「中線股票排行榜」內的股票排名,研究入市換馬的需要。須緊記的,為只有強勢股才能中長期跑贏大市,讓持有者可錄得較持有盈富基金 (2800) 為佳的投資成績。根據我的長期應市經驗,於港股大市正式轉跌為升之日,到時於「中線股票排行榜」內的大強勢股將成為升市的領導股,最受好友大戶進捧,這將會從其股價表現與成交量變化反映出來。

計算期指量度跌幅目標

恒指期貨陰陽燭日線圖上,早前我假設了4浪反彈過程從8月6日低位25219展開,多屬於「平勢調整形」或「不規則平勢形」,可被細分為低一級的a-b-c三個浪。4-a浪頂為8日高位26246,今天低位25163未知是否4-b浪的終點。由於4-a浪起點25219已被跌越,4浪不可能屬於「平勢調整形」,屬於「不規則平勢形」的可能性很大。較小的可能性,為4浪屬於「簡單之字形」,已於26246運行完畢,現時運行的為5浪下跌過程,仍有一定的再跌空間。觀乎1浪的跌幅為 7月4日高位29080減去9日低位28091,即989點,而5浪的長度多與1浪相若,量度跌幅為26246-(29080-28091)=25257 (已經到達),代表這個數浪方式很大機會遭到否定。

另一個量度跌幅目標應從7月19日高位28841計起,為28841-(29080-28091)x4.236=24652,屬於終極目標。雖然價位最終顯著跌越終極目標的機會是存在的,低情況實屬非常罕見。若非出現極度中長期利淡的新市場消息,價位於該終極目標附近正式掉頭急升,且錄得顯著的升幅的可能性極大。因此,於價位已跌抵25163後,價位的未跌空間只得約25163-24652=511點。除了依WBR分析系統結果指示外,這正是我已經開始中線分批入市增持現貨的另一個主要原因。此外,若現時運行的為4-b浪下跌過程,量度跌幅目標應為26246-(26246-25219)x1.236=24977和26246-(26246-25219)x1.382=24827。由此可見,25163有可能已是4-c浪上升過程的起點,4-b浪下跌過程亦可能仍有少許再跌空間。無論如何,港股快將短線或中線回升。

我的中線現貨投資策略

毫不例外,今天港股又再下跌,走不出的魔咒。雖然即市形勢尚屬顯著向淡,不利超短線投機與短線投機,中期形勢卻有跡象逐步轉好;即使不是在轉好,亦是在轉強。客觀而言,目前港股投資氣候非常差劣,絕大部分中長線投資者都無心戀戰;市況所見,港股明顯失去了上升動力,幸而下跌動力並不算強大。不過,於易跌難升的市況中,中長線投資者自然不會急於入市增持現貨,只暫作壁上觀,耐心等候投資氣候轉好,然後才入市行動。這屬於中長線投資者間的常見現象,他們寧願買貴一點,而不想買錯。事實上,對他們而言,持貨成本雖然高了少計,卻不會嚴重影響他們的持貨值博率。

我會繼續依WBR分析系統指示,中線伺機分批入市補回早前於高位沽出的現貨。不過,這裡出現了一個心理問題。一般投資者都希望於入市買貨後,市況立即急速揚升;但於我分批進出市的應市策略中,這並非我希望見到的,除非我已經將中線實際持貨量上調至100%。一般而言,於港股市底仍淡的時候,我會依WBI-ST和WBI-MT訊號指示,愈買愈低 (有別於主觀地看好後市者的愈低愈買)。但於港股市底已轉好後,我便有可能會愈買愈高。最後,於愈買愈低期間,WBI-ST和WBI-MT訊號有可能會時好時淡;遇到這種情況時,我會被迫將剛投入的注碼暫時收回。然而,鑑於我持有的經常都會是強勢股,所錄得的虧損幅度應不會大。

每周指數期權適合散戶?

香港交易所計劃於9月16日推出每周恒生指數期權和每周恒生中國企業指數期權,有待監管機構批准。新產品將有現周和下周 (即分別於現周最後一個交易日到期和於下周最後一個交易日到期) 兩種不同到期日,首六個月交易豁免證監會徵費。除每周到期外,每周指數期權合約與一般指數期權合約無異。香港交易所表示,推出每周指數期權旨在讓投資者可因應發生短期事件,如公布經濟數據時,選擇短期的低期權金工具,作出風險管理。最後,若每周指數期權的到期日與月度指數期權的到期日相同,該每周指數期權合約將不會推出,而香港交易所已邀請莊家為每周期權提供報價,每周恒生指數期貨則不會同時推出。

對散戶而言,表面上這是一個好消息,但實情並非如此。大家都知道,散戶投機者多只會入市持有期權長倉,而非短倉,且喜歡,或因應市態度猶豫而一直持貨,等待結算。須知期權時間值會於最後數個交易日呈現急速的自然損耗,令期權金大幅下跌,對應市經驗不足,反應不夠快,買賣決定不夠果斷的長倉持有者非常不利。

舉個例說,若大家因港股大市出現了新利淡消息,而急於入市持有於現周最後一個交易日到期的每周恒生指數認沽期權長倉進行短線投機或為所持有的現貨下跌風險作對沖;到了最後交易日,即使恒生指數如期下跌,各位來自每周恒生指數認沽期權長倉的利潤可能會十分不理想,甚至有可能會錄得少許虧損。出現這個情況的原因,為每周恒生指數期權莊家的風險意識肯定會高於散戶投機者,會及時先將認沽期權的引伸波幅調高,然後才開價,增加各位的持倉成本。

談WBR買賣訊號

於我自創的WBR分析法中,恒生指數和國企指數的WBR-EST均發出沽空訊號,WBR-ST、WBR-MT、WBR-LT和WBR-ELT則均沒有發出任何買賣訊號。換言之,超短線投機者可於藍籌股市場和國企股市場 (包括恒指期貨市場和國指期貨市場) 內主力候高順勢造淡圖利。另一方面,短線投機者則宜依即市圖訊號指示,小注順勢持倉圖利,並以持有即市淡倉為主。至於中線投資者、長線投資者和超長線投資者,由於相關三個WBR指標均低於0,均宜以偏低的注碼應市。請大家不要誤會,我並不鼓勵各位以此作為中線、長線或超長線賣空股票、持入股票 / 指數認沽權證、股票 / 指數熊證、股票 / 指數期貨或股票 / 指數認沽期權的理由。

決定各投資 / 投機時段的WBR是否買賣訊號時,我會參考先為上述五個WBR各自訂好兩個參考水平。若WBR-EST升抵2或以上,便算發出了買入訊號;若WBR-EST跌抵2或以下,便算發出了沽空訊號。若WBR-ST升抵2.5或以上,便算發出了買入訊號;若WBR-ST跌抵2.5或以下,便算發出了沽空訊號。若WBR-MT升抵3或以上,便算發出了買入訊號;若WBR-MT跌抵3或以下,便算發出了沽空訊號。若WBR-LT升抵3.5或以上,便算發出了買入訊號;若WBR-LT跌抵3.5或以下,便算發出了沽空訊號。若WBR-ELT升抵4或以上,便算發出了買入訊號;若WBR-ELT跌抵4或以下,便算發出了沽空訊號。最後,今天收市時,WBR-EST報 -2.391,WBR-ST報 -2.216,WBR-MT報 -2.126,WBR-LT報 -1.894,WBR-ELT則報 -2.290。

料短期反覆橫行

大家都知道,我將恒指期貨的反彈目標放於26603,至今沒有改變,雖則表面上港股欠缺足夠的上升動力。只要本周二低位25219不被跌越,目標仍有機會到達。初步估計,港股下周將會於25219與26603的範圍內反覆橫行,無力正式突破。本周末前大市的表現甚具關鍵性,不容往下突破;否則,即代表3浪下跌過程很可能尚未完結。現時我的假設,為港股正處於4浪反彈過程中,形態上屬於「正常平勢形」或「不規則平勢形」,而屬於「之字形」的機會亦不弱。換言之,港股現時運行的為4-a浪的機會較大,升幅為3浪跌幅的0.382倍。根據波浪理論,出現這個反彈幅度的可能性最高。

若4浪屬於「正常平勢形」,價位升抵26603附近後便會掉頭回跌,展開4-b浪下跌過程,返回4-a浪起點25219前,而不會跌越。但若25219關口被跌越,即代表4浪屬於「不規則平勢形」的機會很大。到時,4-b浪的量度跌幅將為4-a浪升幅的1.236倍或1.382倍。此外,若4浪屬於「正常平勢形」,4-c浪將與4-a浪等長;若4浪屬於「不規則平勢形」,4-c浪的長度則將多為4-a浪的1.618倍。4-c浪運行完畢後,接著上演的將會是5浪下跌過程,價位將被推低至3浪底之下。依此推算,港股短期內多會反覆橫行,惟中期後市仍屬向淡。因此,作為中線投資者,現階段應保持耐性,不應急於入市增持現貨。

先作橫行整固

雖見上晚美股大幅急挫,港股裂口低開後隨即掉頭回升,反映出後者於低位的承接力暫時很強。很多人以為,美股下挫後,港股應會錄得相若的跌幅,卻忘記了部分美股的跌幅其實只反映日間港股的跌幅。我早已預言,今天港股很大機會正式展開反彈,並建議各位超短線好友和短線好友留待今天才開始入市圖利;看過今天大市反覆回升的表現後,相信大家都認同我的投機策略是正確的。不過,恒指期貨升抵26024後,獲利回吐沽盤爭相入市,令價位的升勢停頓。最新形勢顯示,港股已轉於橫行區內反覆上落,進入了首個反彈浪過後的整固期。至於會否出現第二個反彈浪,則有待觀察。

25219為當前短期重要支持位,自然不容有失。好友現正嘗試將即市防線上移,阻止對手成功再下一城。須待26024關口阻力被正式升破後,我們才可確認反彈浪尚未完結;升浪目標方面,可繼續看26603。須提醒大家的,為鑑於現時港股投資氣候依然十分差劣,中美貿易關係急轉直下,加上香港社會的不穩定情況愈變愈壞,內憂外患的環境實在對港股中長期後市非常不利。因此,大家現階段若有意入市造好圖利,只宜動用小注,博取超短線或短線利潤,因短期反彈浪有可能於新利淡消息入市時突破結束。正路而言,港股會先橫行整固,然後升向目標26603,再回試前跌浪低位支持。

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