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再談實際持貨量的使用方式

港股於高位升勢受阻的情況非常明顯,若今早不見指數期貨成功往上突破,我們應假設港股短期升浪已經暫告一個段落。所謂短期升浪已經暫告一個段落,並不等同短期升浪已經結束,卻代表短期升浪有可能已經結束。不明白?我的意思是,正常而言,市況於遇到阻力後,會略為回落調整一段短時間,然後掉頭再升,繼續其短期升浪。但若回落調整多於三個交易日,大家便須提防短期升浪有機會已經正式結束。投機策略方面,若屬前者,應於第三個交易日完結前,依即市圖訊號指數再做好友,但將好倉的止蝕位放於回吐市的已見低位之下;若屬後者,則先將止蝕位放於短期升浪的已見高位之上,才候高造淡圖利。

昨天收市時,我的超短線 (即市至一星期) 投機的實際持貨量仍為100%。收市後有讀者朋友問:「若今天依計劃全資持有好倉圖利,豈非會大敗而回?」非常失望,原來至今仍有讀者朋友不明白我的超短線WBR與短線WBR分析法中實際持貨量的正確使用方式。其實,我剛於本月12日於本欄內發表了名為「靈活運用超短線投機的注碼」的文章,就此作過詳盡的講解。希望大家於閱讀過該篇文章後,都不會再對超短線與短線的實際持貨量使用方式有所誤解。再次提醒大家,超短線投機與短線投機的實際持貨量跟中線投資與長線投資的實際持貨量有不梳同的便用方式,前者須依指數期貨即市圖形勢變化作出注碼上的調動,後者則只會順勢額外增持 / 減持6.25%與6%現貨。

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長線仍未開始增持現貨

上周五收市時,恒生綜合大型股指數成分股中,依長線投資價值,從大至小排列,為舜宇光學科技 (2382)、安踏體育 (2020)、中國生物製藥 (1177)、海底撈 (6862) 與高鑫零售 (6808)。至於建議實際持貨比例,以長線投資組合40%的合適實際持貨量計算,分別為5.882%、4.775%、4.228%、3.850%和3.679%。於我自創的分析系統中,現時除舜宇光學科技發出買入訊號,和高鑫零售發出沽出訊號外,其餘三隻股票皆發出觀望訊號,代表只得一隻屬於長線投資者的優先吸納對象。至於排名第六位至第十位的股票,從大至小排列,則為俄侶 (0486)、中國財險 (2328)、華潤啤酒 (0291)、石藥集團 (1093) 與華晨中國 (1114);現時除中國財險發出觀望訊號,以及華潤啤酒與石藥集團發出沽出訊號外,其餘兩隻股票皆發出買入訊號,屬於長線投資者的次選吸納對象。最後,我們暫宜動用40%資金長線持貨,於WBI-MT轉好時,才開始伺機入市增持。

另一方面,恒生綜合大型股指數成分股中,依中線投資價值,從大至小排列,為華晨中國、舜宇光學科技、吉利汽車 (0175)、阿里健康 (0241) 與普拉達 (1913)。至於建議實際持貨比例,以中線投資組合43.75%的合適實際持貨量計算,分別為8.359%、8.054%、7.204%、7.204%和6.666%。於我自創的分析系統中,現時除舜宇光學科技外,其餘四隻股票皆發出買入訊號,屬於中線投資者的優先吸納對象。至於排名第六位至第十位的股票,從大至小排列,則為民生銀行 (1988)、工商銀行 (1398)、俄侶、建設銀行 (0939) 與郵儲銀行 (1658);現時除俄侶發出觀望訊號,以及郵儲銀行發出沽出訊號外,其餘三隻股票皆發出買入訊號,屬於中線投資者的次選吸納對象。最後,我們暫宜動用43.75%至50%資金中線持貨,於WBI-MT轉好時,才伺機入市進一步增持。

2019年9月份最具中線投資價值的股票與中線最強勢的業務類別

恒生綜合行業指數表現比較

自本月9日起,恒生綜合行業指數共有12個,分類為非必需性消費業、必需性消費業、醫療保健業、綜合企業、資訊科技業、地產建築業、金融業、公用事業、電訊業、工業、原材料業與能源業。恒生指數有限公司將2000年1月3日上述12個恒生綜合行業指數,連同恒生綜合指數、恒生中國企業指數與恒生香港中資企業指數的收市位訂為2000。4,857個交易日後的今天,這15個指數於表現上的差異很大,代表當年超長線投資者若選錯了作為投資對象的行業類別,投資成績會十分不理想。以今天收市位計算,表現最佳的三個指數分別為恒生必需性消費業指數、恒生電訊業指數與恒生資訊科技業指數,累積升幅分別為10.402倍、6.101倍和4.604倍。

至於表現最差的三個指數,則分別為恒生工業指數、恒生醫療保健業指數與恒生綜合企業指數,累積升幅分別為 -34.062%、-21.972%和 +9.671%。相比之下,期間恒生指數錄得累積升幅4.992倍,標普香港GEM指數則表現明顯較差,只錄得累積跌幅90.967% (從2000年3月17日起計)。事實上,創業板市場早已被大部分投資者遺忘,交投非常淡靜。另一方面,12個恒生綜合行業指數中,現以恒生醫療保健業指數的20天年度化歷史波幅最高,報30.533%;至於最低者,則為恒生電訊業指數的12.747%。相比之下,恒生指數與標普香港GEM指數的20天年度化歷史波幅分別報19.018%和18.954%。最後,這種分析方法的確有點花時間,但如果投資者希望可以從強勢行業類別中找出最隹投資對象,我認為是值得的。

靈活運用超短線投機的注碼

大家應會留意到,自本周二起,我將超短線投機的實際持貨量上調至100%,代表我們於即市至一星期內持有好倉 (包括期貨好倉、牛證、認購權證和最強勢的股票) 圖利時,可將全部資金投入市場內。須注意的,為所謂即市至一星期的投機時限,並非謂入市持有好倉後,便不用理會市況變化,一直持倉至收市,至該周最後一個交易日結束或至下周同日的交易日結束。正確的做法,為只將100%視作持有好倉圖利時的最高持倉量水平;換言之,我們不會經常以這個持倉量應市。簡單而言,我們只於指數期貨小時圖和15分鐘圖形勢均屬顯著向好時,才會這樣做。此外,我們會依指數期貨15分鐘圖和5分鐘圖訊號指示,分注入市,分注離市。

根據我的應市經驗,每個超短線升浪正式展開後,多會維持約四個至六個交易日,然後才見頂回落,或轉作橫行整固;反之亦然。恒指期貨小時圖上,價位於本月4日2:00pm後正式升上突破,今早開市後不久便轉作橫行整固,但時間上的差距 (五個半交易日) 屬於正常。觀乎其後好友於低位的反攻意欲,以及收市時的即市圖形勢,估計明天好友仍具條件再攻,挑戰今早錄得的阻力位。然而,預期該阻力位附近會有很大的即市阻力;若非有新利好消息支持,暫時不易被升破。我的短期升浪目標仍看27872,但已準備開始將止賺位逐級上移,以保障既得利潤。特別提醒大家,於指數期貨15分鐘圖形勢變得顯著向淡,或小時圖形勢變得偏淡的時候,我們便應該暫時全持現金觀望。

教你看穿大戶部署

6月25日港股現貨市場錄得資金淨主動賣出,其後55個交易日內,此現象只曾於7月22日和7月31日出現過兩次。換言之,於過去55個交易日內,96.364%的交易日錄得資金淨主動買入,代表好友的部署態度非常積極,港股即市下挫,亦很快便會獲得支持,跌幅不易顯著擴大。自8月1日起計,至今已是連續第30個交易日錄得資金淨主動買入,而這正是我於近日於投資氣候仍顯著向淡的時候,卻看好港股後市的主要原因之一。於上述利好情況持續出現的時候,我會繼續看港股反覆升向其日線圖「頭肩底」利好轉向形態的量度升幅目標,和監察中期局勢的變化,研究其正式轉好的可能性。

建議超短線投機者與短線投機者多參考每個交易日的現貨市場資金淨主動買入 / 賣出數據,以判斷港股大市的超短期後市走向與短期後市走向。我的做法,為計算過去5個交易日和過去10個交易日內現貨市場錄得資金淨主動買入的日數。若5個交易日內共有3個交易日錄得資金淨主動買入,超短期後市走向將屬偏好;若共有4個交易日錄得資金淨主動買入,超短期後市走向將屬向好;若共有5個交易日錄得資金淨主動買入,超短期後市走向將屬顯著向好。相反,若5個交易日內共有3個交易日錄得資金淨主動賣出,超短期後市走向將屬偏淡;若共有4個交易日錄得資金淨主動賣出,超短期後市走向將屬向淡;若共有5個交易日錄得資金淨主動賣出,超短期後市走向將屬顯著向淡。

同樣地,若10個交易日內共有6個交易日錄得資金淨主動買入,短期後市走向將屬偏好;若共有7個或8個交易日錄得資金淨主動買入,短期後市走向將屬向好;若共有9個或10個交易日錄得資金淨主動買入,短期後市走向將屬顯著向好。相反,若10個交易日內共有6個交易日錄得資金淨主動賣出,短期後市走向將屬偏淡;若共有7個或8個交易日錄得資金淨主動賣出,短期後市走向將屬向淡;若共有9個或10個交易日錄得資金淨主動賣出,短期後市走向將屬顯著向淡。又若共有5個交易日錄得資金淨主動買入,另外5個交易日錄得資金淨主動賣出,短期後市走向將屬中性。

最後,若大家分別計算過去5個交易日和過去10個交易日的資金淨主動買入 / 賣出,可得出250.80億元和544.40億元,反映出雖然短線好友大戶仍在進行積極部署,超短線好友大戶卻開始減慢了行動。

恒指期貨仍看27872

大家應已留意到,近日港股於高位的即市波幅縮窄,恒指期貨只沿著日線圖保歷加通道頂部攀升。雖然大市的上升動力持續減弱,由於通道頂部仍在上移,為價位提供更大的再升空間,後市升抵量度升幅目標27872的機會仍在。很多時候,好友大戶會於高位示人以弱,給予對手市況即將轉升為跌的錯覺,目的為將好友的舊倉震出局。遇到這種市況時,好友應將止賺位該級上移,保障既得利潤。觀乎上周五收市時恒生指數期貨淨未平長倉數量報4,532張,少於5,000張,本周呈現的應只為偏好,而非顯著向好的走勢。此外,於繼續看港股反覆再升的同時,我們應小心日線圖「頭肩底」利好轉向形態的「頸線」支持會被回試,雖則這個現象不一定會出現。

明天開始,滬深港通的南向交易暫停開放,下周一才會回復。換言之,中資大戶將會於港股市場內大幅減少買賣,外資大戶將少了交易對手;無論外資大戶有意將港股推高或質低,都會較為容易成功。也許,一個不算重大的利好或利淡的消息,已經足夠令單邊升市或單邊跌市出現。表現上,現時即市圖形勢明顯向淡,有利大市於本周末前往下突破窄幅橫行區;但我認為,鑑於「後抽」過程展開的最佳時機已過,大市於本周末前往上突破,再創短期升浪新高的機會較大。況且,現貨市場依然不斷地錄得資金淨主動買入,代表好友大戶的進攻意欲尚未減退,短期後市應易升難跌。

從期貨淨未平長倉尋找啟示

過去10周內,恒生指數期貨市場於每周收市時均錄得首10名好淡大戶淨未平長倉 (即正數);數量方面,以上周五的7,901張最多。果然,好友大戶於上周三發動了急攻,並造成往上突破的局面,雖則時間上較一般情況略遲了少許。另一方面,上月9日恒生指數期貨市場曾錄得首10名好淡大戶淨未平長倉5,661張,而港股大市亦於四個交易日後創出近期最低位,反覆回升。根據我的應市經驗,每當恒生指數期貨錄得的首10名好淡大戶淨未平長倉 / 短倉數量達5,000張時,港股大市於下周內顯著上升 / 下跌的機會很大;每當恒生指數期貨錄得的首10名好淡大戶淨未平長倉 / 短倉數量達7,500張時,港股大市於下周首三個交易日內顯著上升 / 下跌的機會很大;每當恒生指數期貨錄得的首10名好淡大戶淨未平長倉 / 短倉數量達10,000張時,港股大市於下周首個交易日內便顯著上升 / 下跌的機會很大。

另一方面,上周五恒生指數期貨首10名好淡大戶淨未平長倉數量降回4,532張,究竟代表好友大戶平掉了部分持倉套利,還是淡友大戶增持了新倉套利呢?答案可從交易所參與者中的首10名好友大戶未平長倉合約張數和首10名淡友大戶未平短倉合約張數的變化看得出來。前者上周從前周的109,558張增至110,444張,後者上周則從前周的101,657張增至105,912張;鑑於後者的增幅明顯較大,淨未平長倉數量下降。這個現象反映出上周好友大戶與淡友大戶均增強了部署,但明顯地以後者較為積極,本周市況將呈現回吐或調整。此外,須留意的,為上周持有最多未平長倉合約與最多未平短倉合約的首10名好淡大戶的所佔市場未平倉合約比率分別升至15.55%和11.63%,啟示雙方均預期港股大市將呈現突破。最後,我們亦可只比較首5名好淡大戶的淨未平長倉 / 短倉數量變化,從而了解主要市場控制者的部署。

恒生指數期貨市場佔有率分析

外資大戶帶領中資大戶買港股

今早令我感到較為安心的港股市場現象,為恒生指數、恒指期貨、國企指數與國指期貨均再創近期反彈浪新高,代表日線圖「頭肩底」利好轉向形態的「後抽」回試「頸線」支持過程尚未展開。不過,正如我早前指出,「後抽」回試「頸線」支持的情況於本周末前後出現的機會較大,我們須提防今早錄得的高位為「後抽」過程的起點。當然,「後抽」過程於下周一才開始的機會是存在的。現時我們可預期的,為上述市場指數和指數期貨將回試「頸線」支持;應關注的,則為好友能否成功於「頸線」附近守關。若守得住,港股短期後市應可掉頭揚升,首個升浪目標為「頭肩底」利好轉向形態的量度升幅目標。

國企指數陰陽燭周線圖上,本周勢必錄得「大陽燭」,屬於連續第三支陽燭,進一步證明近期中資好友大戶於低位的買貨意欲很強。6月上旬低位10289已被升越,理論上,「一浪低於一浪」的中期局勢已被破壞。至於中期重要阻力位,則看7月上旬高位11043;待該位也被升越時,港股中期升浪將會變得明顯。圖表形勢已變得偏好,相對而言,恒生指數陰陽燭周線圖形勢則屬向淡。由此證明,近期中資大戶曾經積極地入市買國企股,維持秩序。但大家不要忘記,外資大戶早於數月前便開始入市買藍籌股,為看好中期後市進行部署。我認為,外資大戶已經完成部署,中資大戶的買盤正好適時幫助他們將港股推高,配合他們自己推高美股的行動。

外資大戶真的大舉造淡?

近來市場內不斷地流傳有外資大戶趁本港經濟處於低潮,持有大量港股指數期貨淡倉,又積極地賣空了大型指數成分股,並大舉沽空了港元,等候出現與本港社會運動有關的極大利淡因素時入市平倉套利的消息。已經有不少親友問過我的意見,我的答案是「我不相信,而市場亦沒有明顯的跡象。」

若外資對沖基金已經大舉沽空了港元,他們必然是透過本地銀行進行的。大家認為,中資銀行有可能做他們的生意嗎?另一方面,外資銀行即使夠膽量做出傷害中國政府和香港特區政府的行為,這筆巨大的資金有可能瞞得過香港金融管理局的監察嗎?至於上月公布的「流動性資金安排」,我完全相信目的並非為對香港市民隱瞞資金進出的實際情況。

至於謂外資大戶 (不計算衍生權證、牛熊證與股票期權的發行商) 積極地賣空了大型指數成分股,我認為可信程度不高。試想,現時恒生指數的大型成分股中,絕大部分都屬於國企股和紅籌股,他們有可能成功向大股東借貨賣空嗎?除非這些大股東夠膽量與他們合謀吧。況且,欲成功急速地大幅推低港股,方法並非這樣。一般人只懂簡單地看現貨市場賣空記錄,其實只會看得到淡友大戶圖利策略中的一小部分。

最後,我每天都在密切留意港股現貨市場內好友大戶與淡友大戶的角力情況,以及資金淨主動買入 / 賣出的變化,從而可以較準確地了解主要外資大戶與主要中資大戶的圖利方向。此外,每周首個交易日開市前港交所公布的「恒生指數期貨市場佔有率」分析數據亦可證明近期好友大戶的部署較淡友大戶積極,代表即使有外資大戶 (總會有一些) 持有港股指數期貨淡倉,於數量上亦不成氣候,暫時不足以為港股帶來幅度巨大的急跌市。

看好短期後市

好友久候多時的急升市況終於出現了,港股成功往上升破日線圖「頭肩底」利好轉向形態的「頸線」阻力。接著下來,我們等候的應為「後抽」回試「頸線」支持的過程,和其後出現的另一段升浪。恒指期貨「頭肩底」利好轉向形態的頂部為上月22日高位26288,底部則為上月15日低位24804。底部與「頸線」的垂真距離約為1,469點;依此計算,量度升幅目標為27872。須注意的,為這只不過是有較大機會到達的升浪目標;可以不到達,但價位亦可於到達後繼續揚升,視乎到時的投資氣候而定。另一方面,回試「頸線」支持的現象真的出現,時間上將會是本周末前後。因此,估計明天港股大市的交投量會回降。

我相信,短期而言,港股投資氣候的最壞時刻已過,後市逐步轉好的機會明顯增大。最重要的,是6月4日恒指期貨低位26505已被升越,代表自4月14日高位30336起「一浪低於一浪」的向淡局勢開始遭到破壞;待7月4日高位29080被升越後,局勢即會被正式破壞。到時,我們明顯地看到的將很大機會是「一浪高於一浪」的向好局勢,令中期局勢亦有機會轉好。由此可見,未來一、兩周內港股的表現甚具關鍵,好友必須努力阻止淡友成功發動另一輪攻勢,將大市推回低位。最重要的,是現貨市場繼續維持錄得資金淨主動買入,大市總成交金額則於升市時增加,於跌市時減少。

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