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對港交所維持市場透明度表現大感失望

港交所 (0388) 主席史美倫表示,去年ETF、期貨、期權等領域成交創新高,而港府早前亦開始認真研究刺激港股交投的方法。然而,港交所於維持與提升市場透明度上的表現實在令筆者非常失望。自約20年前開始,港交所於每周首個交易日開市前,會於其網站內公布上周最後一個交易日收市時的恒指期貨市場佔有率數據,讓投資者了解大戶的最新部署。

但最近數年來,有關網頁經常沒有依時更新;以本月14日為例,公布延誤的時間再度超過24小時。由於約半年前起情況變得較前更為嚴重,筆者自去年底起多次以個人身份於其網站內反映意見,可惜卻完全感覺不到有關部門重視市場透明度。也許他們認為,於每周首個交易日開市前,甚至收市前,不讓所有投資者有途徑了解大戶的最新部署,對大戶會公平一點,這樣才有助期貨市場的交投吧。

指數期貨的未平倉合約總數與淨數,以及成交量的終值於每個交易日收市後至約9:00pm的4.5小時內陸續公布,筆者實在不明白為何港交所需於每周第一個交易日開市後,即上周最後一個交易日收市後,至少65個小時才公布「恒指期貨市場佔有率數據」。莫非於科技發達,已進入AI年代的今天,這些只涉及簡單數學的工作,有指定員工負責計算,卻沒有其他員工作後補?

最大的問題,為未有依時發放數據的情況經常出現,為何港交所就此會不設監察制度?於港交所早前給筆者的電郵回覆中,筆者感覺到指數期貨市場佔有率數據的公布未獲重視,因他們表示只會於每周首個交易日開市後,而非開市前發放數據。為何數據發放的時間這麼重要呢?跟市場透明度、刺激交投和買賣公平性又有何關係?筆者會繼續為大家詳細講解。

本月19日指數期貨如常地於8:45am開始競價,但港交所依然沒有改善,於約11:45am才公布「恒指期貨市場佔有率數據」。於相關網頁內,所有投資者理應可盡早查閱得到10大市場參與者的最新未平長倉、未平短倉的合約張數,以及長倉、短倉與長短倉的成交張數。對其餘120多間指數期貨交易商的客戶而言,這毋疑是非常具參考價值的數據,可幫助他們於每周首個交易日開始競價後作出正確的買賣決定。

舉個例說,若將上述未平長倉合約張數減去未平短倉合約張數,我們可得出淨未平長倉/短倉的合約張數;再將上述10大市場參與者分為(一)首三名,(二)首五名和(三)首十名,共三個大戶級別,然後比較各自的一周淨未平長倉/短倉合約張數變化,了解好淡大戶的最新部署,較準確地推測其後市取向。這個對所有投資者十分有用的數據為何港交所每周都延遲公布,不理會大戶最少有數小時於數據分析上的優勢?莫非他們真的不明白箇中道理?

2003年12月6日筆者應港交所邀請,推廣其新產品國指期貨。當日筆者於台上建議,除「恒指期貨市場佔有率數據」外,亦每周發放「國指期貨市場佔有率數據」;20年過去了,仍未見指數期貨市場透明度提升,近年反見其逆向而行。兩年多前,筆者向港交所重提舊事,並建議連甚受市場歡迎的科指期貨亦有同類市場佔有率數據提供,可惜至今仍無人理會。

期間「恒指期貨市場佔有率數據」曾經延遲發放逾一星期,筆者更多次提醒港交所補發最新數據,做了他們的免費監督員;但筆者以後不會再花時間了,就交由讀者朋友代為催促他們吧。順帶一提,2022年7月筆者也曾向港交所建議,交投暢旺、兼波幅高的恒生醫療保健指數亦可推出相關期貨與期權,供投資者多個買賣的選擇。

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2024年第一季MPF投資策略

我於去年10月1日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港科技股基金6.368%、英國股票基金10.282%、美國股票基金29.452%、日本股票基金13.897%和保守基金40.000%。結果,其後美國股市於舊經濟股買盤的支持下,強勢再現,日本股市與英國股市的表現則均略為轉弱;內地股市,特別是深圳股市則於表現上繼續表現差勁。至於香港股市,先跌後穩的表現當然未能令投資者感到喜悅,惟科技股與紅籌股於低位仍有不俗的承接力。

來到本年第一季的首個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:日本股票基金13.576%、英國股票基金11.463%、美國股票基金30.000%、香港科技股基金4.961%和保守基金40.000%。中國股票基金的超長期形勢早已轉淡,現時仍在營造底部,嘗試正式反彈。此外,日本股市的超長期升勢減弱,本季我們於高位進一步減持。另一方面,明顯轉弱的英國股票基金,本季我們亦應作減持。至於整體表現再度向好的美國股票基金,我決定掉頭增持減持,但同時減持香港股票基金。然而,由於美股已呈顯著超買,我決定為美國股票基金設置持貨上限30.000%,將多出的資金按比例投放於日本股票基金、英國股票基金和香港科技股基金身上。最後,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ULT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中黃金因現處於反覆向好的中期局勢中,可候低吸納。至於石油,則因油價已經轉升為跌,暫時不宜持有。全球股市仍對美國本年內開始減息有憧憬,雖則預期幅度有限;俄烏戰事與以巴戰事於短期內均難望完結,唯望中美關係有所改善和內房信貸危機得到舒緩。債券方面,因孳息率的再升空間有限,已經變得不及過往般吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。此外,將當中一半至四分三資金撥作三個月至半年期美元或港元定期存款,仍屬可行。

2023年第四季外匯投機 / 投資建議

香港人的資產多屬港元資產,皆因所持有的多為物業、證券和保險。我認為,港元所佔的比例太高了。從分散風險的角度出發,除了保留部分資金作未來24個月的日常使用 (假設仍有港元收入的話),大家宜將等值該數目四分三 (開始分批減持美元) 的資金轉持現時仍為最主要的國際交易貨幣,兼處於最強勢的美元。至於餘下準備用作外幣投資的資金,則分散投放於不同的強勢貨幣上。按上周收市位進行過仔細分析後,我訂出了五個投資 / 投機組合,可供超短線投機者 (即市至一星期的孖展炒賣)、短線投機者 (一星期至一個月的孖展炒賣或現貨買賣)、中線投資者 (一個月至六個月的現貨買賣)、長線投資者 (六個月至兩年的現貨買賣) 和超長線投資者 (兩年至五年的現貨買賣) 參考。

鑑於外幣買賣並非大部分香港人於投資市場內圖利的主要工具,建議大家參考我的長線投資組合或超長線投資組合,每月或每半年才作一次策略檢討,研究換馬的需要。我的最新分析結果顯示,除上述港元與美元外,長線投資者宜將餘資按以下比例持有4隻外幣:加元 (22.324%)、人民幣 (19.635%)、澳元 (16.394%) 和新西蘭元 (16.326%)。另一方面,超長線投資者宜將餘資按以下比例持有5隻外幣:瑞士法朗 (18.381%)、加元 (17.701%)、人民幣 (15.329%)、歐元 (14.473%) 和澳元 (13.360%)。此外,若存款利率吸引,超長線投資者可考慮以三個月或六個月定期存款的方式持有這些外幣。最後,我會每半年才公開上述五個投資 / 投機組合的更新結果,原因為不想鼓勵大家進行短線炒賣。最後,各主要貨幣中,現以美元兌人民幣的20天年度化歷史波幅顯著最高,達10.574%,其次為澳元兌美元的8.148%和新西蘭元兌美元的6.134%。至於歷史波幅最低者,當然為美元對港元,只得1.050%。

2023年第四季MPF投資策略

我於本年7月1日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港科技股基金2.797%、中國股票基金3.551%、美國股票基金39.134%、日本股票基金14.518%和保守基金40.000%。結果,其後英國股市表現再度轉強,美國股市,特別是舊經濟股則見乏力再升,掉頭回落調整;日本股市維持強勢,內地股市,特別是深圳股市則於表現上再度落後。至於香港股市,反覆向淡的表現令投資者感到非常失望,惟科技股與紅籌股於低位有不俗的承接力。

來到本年第四季的首個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:香港科技股基金6.368%、英國股票基金10.282%、美國股票基金29.452%、日本股票基金13.897%和保守基金40.000%。中國股票基金的超長期形勢早已轉淡,但相信現時正在營造底部,嘗試正式反彈。此外,日本股市的超長期形勢依然十分強,本季我們於高位只會輕微減持。另一方面,整體表現開始轉弱的美國股票基金,我決定略作減持,但同時略為增持香港股票基金。至於再呈強勢的英國股票基金,本季我們再度持有。最後,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ULT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中黃金因現處於反覆向淡的中期局勢中,暫不持有。至於石油,則因油價正在急速反彈中,可審慎持有。全球股市仍對美國明年內開始減息有憧憬,雖則預期幅度不大;俄烏戰事短期內難望完結,唯望中美元首會面,為兩個的緊張關係降溫。債券方面,因孳息率的再升空間有限,已經變得不及過往般吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。此外,將當中一半至四分三資金撥作三個月至半年期美元或港元定期存款,仍屬可行。

2023年第三季MPF投資策略

我於本年1月1日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港藍籌股基金15.380%、香港科技股基金14.814%、香港國企股基金6.356%、英國股票基金12.860%、美國股票基金10.590%和保守基金40.000%。結果,其後英國股市表現轉弱,美國股市則見走勢明顯轉強;日本股市掉頭回升,內地股市則喜見逐步轉強。至於香港股市,反覆向淡的表現令投資者感到非常失望,惟科技股於低位有不俗的承接力。

來到本年第三季的首個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:香港科技股基金2.797%、中國股票基金3.551%、美國股票基金39.134%、日本股票基金14.518%和保守基金40.000%。過往三季我建議大家逐步減持中國股票基金,因其超長期形勢早已轉淡,但本季我認為可以入市略為補貨。此外,日本股市因超長期形勢轉強,本季我們亦作補貨。另一方面,整體表現再轉強勢的美國股票基金,我決定大幅增持,卻同時全面減持香港股票基金。至於正處弱勢的英國股票基金,本季我們不應持有。最後,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ULT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中黃金因現處於偏淡的中期局勢中,暫不持有。至於石油,則因油價尚待轉升,暫時亦不宜持有。全球股市依然被預期美國本年內會繼續加息與尚未結束的俄烏戰事牽引著,市場對全球經濟復甦的速度不感樂觀,而近日急升的債券孳息率卻變得有點吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。此外,將當中一半至四分三資金撥作三個月期美元或港元定期存款,亦屬可行。

2023年第一季外匯投機 / 投資建議

香港人的資產多屬港元資產,皆因所持有的多為物業、證券和保險。我認為,港元所佔的比例太高了。從分散風險的角度出發,除了保留部分資金作未來24個月的日常使用 (假設仍有港元收入的話),大家宜將等值該數目的資金轉持現時仍為最主要的國際交易貨幣的美元。至於餘下準備用作外幣投資的資金,則分散投放於不同的強勢貨幣上。今早我進行過仔細分析後,訂出了五個投資 / 投機組合,可供超短線投機者 (即市至一星期的孖展炒賣)、短線投機者 (一星期至一個月的孖展炒賣或現貨買賣)、中線投資者 (一個月至六個月的現貨買賣)、長線投資者 (六個月至兩年的現貨買賣) 和超長線投資者 (兩年至五年的現貨買賣) 參考。

鑑於外幣買賣並非大部分香港人於投資市場內圖利的主要工具,建議大家參考我的長線投資組合或超長線投資組合,每月或每半年才作一次策略檢討,研究換馬的需要。我的最新分析結果顯示,除上述港元與美元外,長線投資者宜將餘資按以下比例持有5隻外幣:歐元 (26.543%)、日圓 (25.016%)、瑞士法朗 (17.353%)、澳元 (16.159%) 和人民幣 (14.929%)。另一方面,超長線投資者宜將餘資按以下比例持有6隻外幣:歐元 (24.235%)、瑞士法朗 (23.185%)、日圓 (15.415%)、澳元 (15.341%)、新西蘭元 (11.360%) 和美元 (10.464%,額外持有)。此外,若存款利率吸引,超長線投資者可考慮以三個月或六個月定期存款的方式持有這些外幣。最後,我會於半年後才公開上述五個投資 / 投機組合的更新結果,原因為不想鼓勵大家進行短線炒賣。

外幣投資組合

2023年第一季MPF投資策略

我於去年11月9日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港藍籌股基金、香港國企股基金與香港科技股基金均為1.632%、中國股票基金5.620%、美國股票基金19.765%、英國股票基金16.215%、日本股票基金13.505%和保守基金40.000%。結果,期間英國股市與美國股市均先升後回,表現以前者明顯較佳;日本股市先軟後跌,內地股市則於橫行區內反覆上落。至於香港股市,喜見反覆向上,表現最佳,惟科技股有不輕的沽壓。

來到本年首季的第一個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:香港藍籌股基金15.380%、香港科技股基金14.814%、香港國企股基金6.356%、英國股票基金12.860%、美國股票基金10.590%和保守基金40.000%。上季我建議大家減持中國股票基金,因其超長期形勢已經轉淡 (特別是深圳股市),本季我認為不應持有。此外,日本股市的超長期形勢亦已轉淡,本季我們不應持有。至於整體表現開始轉弱的英國股票基金和美國股票基金,我決定均作減持,卻同時增持個別香港股票基金。另一方面,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ELT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中黃金仍可於價位處於偏低水平時,伺機透過持有相關交易所買賣基金 (ETF) 圖利,但須走位。至於石油,則因油價尚待轉升,暫時不宜持有。全球股市依然被預期美國會進一步加息與尚未結束的俄烏戰事牽引著,市場對經濟衰退的來臨仍感憂慮,債券孳息率因而一點也不吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。此外,將當中一半至四分三資金撥作三個月期美元或港元定期存款,亦屬可行。

2022年第四季MPF投資策略

我於本年7月17日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港藍籌股基金、香港國企股基金與香港科技股基金均為2.919%、中國股票基金17.589%、美國股票基金6.833%、英國股票基金14.351%、日本股票基金12.470%和保守基金40.000%。結果,期間英國股市的上升動力最大,美國舊經濟股次之,日本股市亦算不俗,上海股市終於跑贏深圳股市。至於香港股市,則只得紅籌股表現略佳,科技股則明顯跑贏排名榜末的美國科技股。來到本年第四季的第二個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:香港藍籌股基金、香港國企股基金與香港科技股基金均為1.632%、中國股票基金5.620%、美國股票基金19.765%、英國股票基金16.215%、日本股票基金13.505%和保守基金40.000%。上季我建議大家開始持有中國股票基金,但因其已超長期強勢不能維持,本季我建議減持。至於整體表現開始轉強的美國股票基金,我決定增持。此外,由於英國股市依然跑贏日本股市,本季我們仍會持有較多前者,較少後者。另一方面,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ELT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中波幅較大的黃金與石油仍可於價位處於偏低水平時,伺機透過持有相關交易所買賣基金 (ETF) 圖利,但須走位,特別是油價仍有大幅急跌的風險時。全球利率正被美國大幅加息的行動與俄烏局勢牽引著,市場對通縮的來臨更是非常憂慮,債券孳息率因而一點也不吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。

2022年第三季MPF投資策略

我於本年4月9日建議大家於為強制性公積金選擇基金時,將資金按如下比例分配:香港藍籌股基金、香港國企股基金與香港科技股基金均為2.934%、美國股票基金27.113%、英國股票基金18.015%、日本股票基金6.071%和保守基金40.000%。結果,期間日本股市的上升動力最大,美國股市次之,英國股市亦算不俗,中國股市則表現榮辱互見,深圳股市跑贏了上海股市。至於香港股市,則排名榜末。來到本年第三季的第一個月,研究過最新局勢後,我決定將上述比例修訂如下:香港藍籌股基金、香港國企股基金與香港科技股基金均為2.919%、中國股票基金17.589%、美國股票基金6.833%、英國股票基金14.351%、日本股票基金12.470%和保守基金40.000%。上季我並沒有建議大家持有中國股票基金,但因其已超長期轉強,本季我改為重點吸納。至於表現繼續轉弱的美國股票基金,我決定進一步減持。此外,由於英國股市依然跑贏日本股市,本季我們仍會持有較多前者,較少後者。另一方面,本季保守基金的持貨比重維持於40%,所持有的應多為表現相對穩健,惟預期收益有限的債券。

60 : 40的進取 / 保守比率為根據WBR-ELT計算出來的結果,投資期限為兩年至五年。換言之,我對環球股票市場於未來兩年至五年內的整體表現依然繼續略為看高一線,預期走勢將屬於反覆偏好。此外,我會為外匯、貴金屬與商品投資另留資金,分開處理;當中波幅較大的黃金與石油仍可於價位處於偏低水平時,伺機透過持有相關交易所買賣基金 (ETF) 圖利,但須走位,特別是油價仍有大幅急跌的風險時。全球利率已經被美國急速加息的行動牽引著,市場對經濟衰退的來臨更是非常憂慮,債券孳息率因而一點也不吸引;對很多散戶投資者而言,所須持有的債券若透過上述強制性公積金的保守基金持有,已經足夠。至於擁有較多財富,可動用作投資的資金因而較大者,若需要持有更多債券,才能達到合適的投資比率,便須另行購買了。

某股份必升╱必跌,你會信嗎?

大家有否留意到,部分散戶投資者會將市場分析員當作心理輔導員,並喜歡他們非常肯定地看好或看淡某股份的後市。也許在他們心裡,自己信賴的市場分析員所推介的,必定可靠;當然,這會帶點迷信的成分。為了令讀者、觀眾或聽眾對自己更加忠實,部分市場分析員會用「必升」或「必跌」,作為分析股份的結論。

雖然股價其後有升有跌,看對或看錯市況,都不難解釋得到;懂得避重就輕,將焦點放對地方便可。心水清者都知道,怎可能於股市內找到「必升」或「必跌」的股票呢?升浪中總會有調整的時候,跌浪中亦總會有反彈的時候。

下次有市場分析員謂某股份必升或必跌,大家可問問他,所指的是多長的時間。若他們說半年、一年或兩年,各位會有膽量,以孖展形式,動用全部資金買入或賣空這隻股份嗎?若世上真的有必升或必跌的股票,我們一生人只需要進行一次投機,便已經可以發達,賺夠餘生的全部開支,不是嗎?

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